Le point marchés

Rentrée des marchés : une bonne année peut cacher un mauvais trimestre

Par Romain Perrin, Conseiller en gestion de patrimoine · 2 septembre 2026 à 18:02 · Du 28 août au 2 septembre 2026

Le point de situation

Les marchés n’ont pas besoin de s’effondrer pour devenir plus difficiles à lire. Il suffit que leurs moteurs changent.

Les matières premières accélèrent, certains segments technologiques restent très positifs depuis janvier mais corrigent sur trois mois, tandis que les grandes capitalisations européennes suivent une trajectoire plus régulière. Le chiffre moyen masque une dispersion croissante.

L’inflation annuelle de la zone euro est estimée à 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet. L’énergie affiche la hausse la plus forte, à 14,3 % sur un an [1]. En France, l’estimation provisoire atteint 2,4 % sur un an et 2,7 % selon l’indice harmonisé européen [2].

Le PIB français est resté stable au deuxième trimestre, après un recul de 0,2 % au trimestre précédent. Le pouvoir d’achat par unité de consommation a diminué de 0,6 % sur le trimestre [3]. Un trimestre de croissance nulle et une estimation d’inflation ne suffisent pas à conclure à une stagflation durable. Cette combinaison réduit néanmoins la marge de manœuvre des ménages, des entreprises et des banques centrales.

L’énergie reste le facteur le plus instable. Le détroit d’Ormuz concentrait encore environ 20 % de la consommation mondiale de liquides pétroliers en 2024, avec peu de solutions de contournement en cas d’interruption [4]. Ce point géographique peut donc modifier rapidement les coûts de transport et les anticipations d’inflation.

Trois repères de marché

Ces repères sont arrêtés au 31 août 2026, exprimés dans la devise indiquée et présentés sans retraitement. Ils ne constituent ni des cours en temps réel ni des prévisions [5].

Repère suivi	4 semaines	3 mois	Depuis janvier	SRI
iShares Diversified Commodity Swap ETFISIN DE000A0H0728 · EUR	+7,54 %	+4,20 %	+30,17 %	4/7
Amundi MSCI Semiconductors ETFISIN LU1900066033 · EUR	+2,18 %	-7,57 %	+53,38 %	5/7
Amundi Core EURO STOXX 50 ETFISIN LU1681047236 · EUR	-0,08 %	+6,64 %	+13,28 %	4/7

Ce que racontent ces écarts

Le premier repère suit un panier de matières premières via des contrats dérivés ; il ne représente donc pas le seul pétrole et comporte des risques de marché, de réplication et de volatilité.

Le deuxième montre qu’une forte performance annuelle peut coexister avec une correction trimestrielle. Le troisième progresse moins depuis janvier, mais davantage sur trois mois.

Ces écarts ne donnent aucune instruction d’arbitrage. Ils montrent qu’un portefeuille peut afficher une performance globale stable alors que ses composantes prennent des directions opposées.

Ce que cela change pour un dirigeant

La BCE maintient son taux de dépôt à 2,25 %, son taux de refinancement principal à 2,40 % et sa facilité de prêt marginal à 2,65 %. Elle signalait aussi un durcissement des critères de crédit aux entreprises, tandis que les besoins de financement du fonds de roulement progressaient légèrement [6].

Le taux proposé par la banque ne suffit donc pas : durée, garanties, clauses financières et échéances de refinancement comptent aussi.

Une hausse de l’énergie passe par le transport, les emballages, la chimie, la logistique et les fournisseurs. Il faut distinguer les coûts rapidement répercutables de ceux qui resteront supportés plusieurs mois.

Un projet acceptable avec un financement abondant peut devenir fragile si le coût du capital augmente ou si la demande ralentit. Un test purement illustratif consiste à recalculer le projet avec un coût de financement supérieur d’un point et un chiffre d’affaires inférieur de 5 %. Ce n’est pas une prévision, mais une mesure de sa dépendance à un scénario idéal.

Les scénarios à surveiller

La pression énergétique se détend : l’inflation pourrait ralentir, mais les effets sur les prix et les marges ne disparaîtraient pas immédiatement. Le chiffre définitif d’Eurostat pour août est attendu le 17 septembre [1].
L’énergie reste chère sans rupture majeure : les banques centrales pourraient maintenir des conditions restrictives plus longtemps. La prochaine réunion monétaire de la BCE se déroule les 9 et 10 septembre [7].
La croissance ralentit davantage : les taux de marché pourraient se détendre, sans garantir un crédit plus facile si les banques réévaluent le risque. La prochaine réunion du FOMC est prévue les 15 et 16 septembre [8].

À retenir

La meilleure performance depuis janvier n’est pas forcément la position la plus confortable aujourd’hui. Les matières premières accélèrent, les semi-conducteurs restent très hauts sur l’année malgré leur correction récente, et les grandes valeurs européennes suivent encore une autre trajectoire.

Pour un entrepreneur, le message utile tient en une phrase : ne pilotez pas votre trésorerie, votre dette ou vos investissements avec une moyenne qui masque les écarts.

Une performance annuelle dit où l’on est arrivé. La trajectoire montre le risque pris pour y parvenir.

Méthode et limites

Cette édition a été construite à partir de sources statistiques officielles, de publications de banques centrales et d’un export Quantalys sous licence. Une veille éditoriale a servi à repérer les sujets ; les faits ont été revérifiés et la rédaction est originale. Les données de fonds sont datées, non temps réel et susceptibles d’être révisées. Le principe éditorial est de fournir une information exacte, claire, équilibrée et non trompeuse [9].